核心觀點
科技創新蟄伏沉淀，A+H傳媒板塊短期回調。
受經濟周期輪動疊加政策預期不確定性較強，同時可選消費需求降溫，A+H均出現短期回調。
A股方面，傳媒板塊自年初起一路調整，截至11月17日，跌幅達-25.83％，在31個行業中排第30位，強於創業板指《-28.19％》，弱於滬深300《-22.70％》、萬得全A《-16.65％》和上證綜指《-14.41％》。
目前，A股傳媒板塊整體PE《TTM》為20.82x，位於歷史較低水平，接近19Q3的歷史低位，在31個行業中排第17位，低於創業板35.87x的整體PE，高於滬深300《10.36x》與萬得全A《13.42x》。
港股受外圍宏觀經濟影響較大，2022年初至今，香港傳媒指數下跌33.48％，不及恒生指數《-13.30％》，與恒生科技指數《-31.48％》接近。
互聯網進入存量博弈，基於興趣、年齡、特定需求而誕生的垂類應用異軍突起。
在互聯網流量觸頂的同時，新的App深耕各類興趣文化。
其中，最具代表性的是社區類App，根據QuestMobile數據，19Q1 B站和小紅書MAU均不足1億人，22Q3分別增至2億、1.7億。
隨著全民健身的推進和群眾對健康要求的提高，運動的場景限制進一步弱化，健身App應運而生，其中Keep關注度最高，2022年5月MAU近3,000萬人，同比增長超過10％，大幅領先於其他App。
VR出貨量或加速，內容有望迎來拐點。
Quest 2於2020年10月發售，在其帶領下2021年全球VR出貨量達1029萬臺，同比增長72.4％，Quest平臺累計內容收入由不到2億美元增至2022年1月的10億美元。
鑒於PICO 4多項硬件參數優於Quest 2且售價更低，字節亦不斷加大對PICO硬件、內容兩端的投入力度，PICO 4有望成為推動國內VR市場發展的旗艦型硬件產品，千萬臺拐點或更早到來。
目前遊戲主機市場已發展成熟，全球年度出貨量保持在4000萬臺左右，VR設備有望憑借更豐富的內容形式、更低的售價、更強的便攜性突破主機4000萬臺的天花板，硬件與內容有望互相促進形成正循環。
投資建議：線上以VR為入口的下一代互聯網生態將創造全新的溝通形式，擁有流量、IP、技術和經驗積累的移動互聯網時期的佼佼者具備先發優勢。
線下全民健身、戶外運動等政策出臺，疊加文娛消費復蘇，有望帶動相關產業機會。
推薦標的：芒果超媒、分眾傳媒、三七互娛、吉比特、愷英網絡、華立科技、博納影業、騰訊控股、快手等。
風險提示：市場競爭風險，行業及監管政策風險，技術發展不及預期。
來源:金融界